Demanda por ações da OpenAI cai, Anthropic sobe

Introdução

Ações da OpenAI no mercado secundário perderam tração justamente quando investidores intensificaram a busca por participações na Anthropic. O ponto de virada veio em 1 de abril de 2026, quando a Bloomberg reportou que ofertas de cerca de 600 milhões de dólares em ações da OpenAI estavam com dificuldade para encontrar compradores, enquanto a demanda por Anthropic parecia quase insaciável.

Esse movimento importa porque sinaliza como o capital está reprecificando risco e crescimento no setor, mexendo no prêmio que o mercado secundário costuma embutir sobre rodadas primárias. O que está por trás da fraqueza pontual na liquidez de ações da OpenAI e do ímpeto por Anthropic, e o que isso antecipa para valuations, janelas de IPO e estratégias corporativas?

O que mudou no mercado secundário de IA

A dinâmica recente no secundário ficou evidente em três frentes. Primeiro, relatos de que cerca de 600 milhões de dólares em ações da OpenAI foram colocados à venda por investidores institucionais, com baixa absorção, sugerem um desalinhamento momentâneo entre preço pedido e disposição de compra. O dado foi atribuído a Ken Smythe, da Next Round Capital, na reportagem original.

Segundo, veículos que monitoram o fluxo privado relatam que a Anthropic capturou um excesso de demanda, incluindo bolsões de capital “pronto para deploy” na casa de bilhões, algo mencionado por análises derivadas do texto da Bloomberg e por cobertura subsequente da TechCrunch. Embora as estimativas variem, o consenso é que há muito mais comprador do que vendedor em Anthropic no momento.

Terceiro, a diferença entre os preços do secundário e os valores de referência das rodadas primárias ganhou relevância. A Bloomberg e a cobertura derivada indicaram desconto no secundário da OpenAI em relação ao valuation implícito de sua rodada mais recente, enquanto a Anthropic flertou com prêmios sobre valores de referência reportados. Isso reforça que o secundário funciona como termômetro de sentimento, não apenas como mecanismo de liquidez.

A força recente da Anthropic, em números

Em 12 de fevereiro de 2026, a Anthropic anunciou uma rodada primária de 30 bilhões de dólares que levou seu valuation pós-money a 380 bilhões de dólares, liderada por GIC e Coatue, consolidando a tese de que a empresa ganhou tração no mercado corporativo. Essa capitalização robusta ajuda a explicar o apetite no secundário.

Além disso, múltiplas fontes reportaram uma oferta de recompra de ações de funcionários, um tender offer, na faixa de 350 bilhões de dólares de valuation, desenhada para criar liquidez controlada e sinalizar confiança de longo prazo. Mesmo que os termos finais variem por lote e janela, o recado ao mercado foi direto, existe uma via de saída organizada para capital de colaboradores e ex-colaboradores.

Relatos de balcão também mencionaram prêmios no secundário da Anthropic sobre o valuation de referência, algo compatível com o momento de “escassez de papel” que muitas vezes acompanha empresas vistas como líderes de execução no enterprise. Ainda que algumas dessas leituras venham de fontes de mercado especializadas, a triangulação com a rodada de 380 bilhões adiciona plausibilidade.

![Logo da Anthropic em fundo claro]

OpenAI, captação recorde e liquidez secundária

De outro lado, a OpenAI atravessa um ciclo de captação sem precedentes. Em 27 de fevereiro de 2026, a Associated Press noticiou compromissos de 110 bilhões de dólares liderados por Amazon, Nvidia e SoftBank, com valuation pré-money reportado em 730 bilhões, parte de um pacote maior em evolução. É um marco que reforça balanço, infraestrutura e expansão de produtos.

Logo depois, em 31 de março de 2026, a Axios detalhou um arranjo para permitir acesso de investidores pessoa física via ETFs da ARK Invest, além de cerca de 3 bilhões de dólares vendidos a clientes de grandes bancos em uma colocação privada. O texto também citou que o round totalizava 122 bilhões de dólares e que o valuation pós-money estava em 852 bilhões, com tranches condicionadas a marcos futuros.

Ainda assim, a Bloomberg descreveu uma queda de demanda por ações da OpenAI especificamente no mercado secundário, com investidores tentando vender e pouca absorção, ao mesmo tempo em que compradores buscavam exposição a Anthropic. Esse contraste ajuda a entender porque um primário forte não garante, por si só, liquidez imediata no secundário, onde o preço flutua conforme risco percebido e horizonte de saída.

![Logo da OpenAI em fundo claro]

Por que o secundário da OpenAI ficou mais difícil

Três hipóteses explicam o descompasso. Primeiro, a própria magnitude da rodada primária recente, com valuation declarado elevado, pode ter reduzido o interesse por lotes secundários que não refletem um desconto atrativo versus o primário. TechCrunch ecoou que cotações de secundário circularam com desconto em relação aos 852 bilhões do primário, um sinal de que compradores esperam preço de entrada mais conservador.

Segundo, a proximidade de potenciais janelas de IPO para as líderes de IA, tema recorrente nas reportagens, pode induzir seletividade tática, priorizando quem parece melhor posicionado para o investidor de médio prazo. Quando o mercado crê que uma empresa “A” tem caminho mais claro para listar e entregar governança e métricas do jeito que o buy-side quer ver, é natural que a liquidez do secundário se concentre nela naquele momento.

Terceiro, a composição de receita. Coberturas recentes destacam a ênfase da Anthropic no enterprise, um segmento que tende a ter tickets maiores e churn menor, o que embute previsibilidade que investidores do secundário apreciam. É um detalhe sublinhado inclusive na análise da Axios.

Sinais fundamentais além do preço

A discrepância no secundário não significa perda estrutural de fôlego da OpenAI. A captação maciça com Amazon, Nvidia e SoftBank fortalece caixa, capacidade de computação e go-to-market, e somada à base instalada de usuários e à expansão corporativa citada pela Axios, reforça que a tese de longo prazo segue intacta. O que muda é o preço e o tempo, dois fatores que o secundário precifica de forma oportunista.

Do lado da Anthropic, a rodada de 380 bilhões de dólares e o tender para funcionários em 350 bilhões criam um “corredor” de preço percebido, o que, combinado à escassez de vendedores, sustenta prêmios táticos no curto prazo. Em mercados privados, liquidez concentrada encontra preço mais alto, especialmente quando há narrativas de execução forte no B2B.

Como founders e executivos podem ler esse momento

Gestão de cap table. Em ciclos de captação gigantes, vale calibrar cuidadosamente qualquer janela de secundário, porque o investidor compara preço e preferência entre primário e secundário. Mecanismos de tender estruturado, como no caso da Anthropic, podem funcionar melhor do que leilões difusos, já que ancoram expectativas.
Sinalização para o buy-side. O secundário é, antes de tudo, um canal de sinal. Quando rodadas primárias citam marcos, tranches condicionadas e metas de enterprise, a leitura é de execução disciplinada. Transparência sobre cohort de clientes, margem bruta de inferência e roadmap de modelos ajuda a reduzir o desconto exigido por quem compra no secundário.
Preparação para IPO. A cobertura recente sugere que tanto OpenAI quanto Anthropic flertam com janelas de mercado em 2026. Alinhar governança, auditoria de métricas de IA, disclosure de custos de computação e sensibilidade a preço de nuvem tende a ser decisivo para converter o interesse do secundário em demanda firme no book de oferta.

O que observar nos próximos meses

Preço implícito no secundário versus primário. Se o desconto da OpenAI fechar, é sinal de que compradores voltaram, possivelmente após ajustes de expectativa de múltiplos ou novas evidências de crescimento de receita enterprise. Se o prêmio da Anthropic persistir, deve haver novas janelas de liquidez controlada para funcionários e ancoragem para futuras emissões.
Sinais de fluxo para pessoa física. A inclusão de ações da OpenAI em ETFs e a colocação privada para clientes de bancões mostram um esforço para democratizar o acesso. O efeito colateral pode ser um aumento do free float “quase público”, que muda o comportamento de preço no secundário.
Contratos corporativos e parcerias de nuvem. Compromissos com Amazon, Nvidia e SoftBank reforçam a capacidade da OpenAI de escalar infraestrutura, o que impacta custo por token, latência e disponibilidade, variáveis que clientes enterprise monitoram. Métricas de adoção corporativa, citadas pela Axios, serão um gatilho importante para o humor no secundário.

Reflexões e insights

A leitura do secundário pede frieza. Não é uma votação sobre quem “vence” a corrida da IA, é uma fotografia de curto prazo sobre preço, liquidez e tempo de saída. A OpenAI provou acesso extraordinário a capital e parcerias estratégicas, algo que poucos players no planeta conseguem igualar. A Anthropic, por sua vez, vem colhendo os frutos de um foco evidente no enterprise e de uma execução que inspira confiança em compradores institucionais.

Para operadores e investidores, a lição é pragmática. Em mercados privados, o custo de oportunidade de comprar hoje versus esperar uma janela de IPO é parte do cálculo. Se a Anthropic oferecer menos atrito regulatório, governança já alinhada ao padrão público e pipeline de contratos recorrentes, o prêmio no secundário faz sentido. Se a OpenAI mostrar aceleração orgânica na receita enterprise e melhor equilíbrio entre valuation e crescimento, o desconto tende a encolher.

Conclusão

O recado do mercado secundário é claro. OpenAI e Anthropic continuam líderes incontestáveis, porém, no curto prazo, a balança de liquidez pendeu para a Anthropic, enquanto a OpenAI ajusta a equação entre valuation primário e preço aceitável no balcão. Essa diferença de momento não invalida teses de longo prazo, mas sugere que o capital está mais seletivo e obcecado por execução corporativa.

Para quem acompanha o setor, vale monitorar, com datas concretas, os marcos revelados desde 12 de fevereiro e 31 de março de 2026, quando as duas empresas mostraram, cada uma a seu modo, força em captação e acesso a investidores. A forma como essas forças se traduzirem em receita enterprise, margens e governança definirá se o secundário converge ou amplia o spread entre as duas gigantes da IA.